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Eficiência de mercado e conectividade dinâmica em commodities agrícolas: uma análise comparativa entre os mercados internacional e brasileiro em contexto de choques exógenos
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Econômicos
Outros
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Educação
Tecnologia e produção
Tecnologia e produção
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ODS 2: Fome zero e agricultura sustentável
ODS 8: Trabalho decente e crescimento econômico
ODS 9: Indústria, inovação e infraestrutura
ODS 12: Consumo e produção responsáveis
ODS 8: Trabalho decente e crescimento econômico
ODS 9: Indústria, inovação e infraestrutura
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Dados abertos
Resumo
A pandemia da Covid-19 intensificou a instabilidade nos mercados globais e ampliou as discussões sobre eficiência informacional, conectividade dinâmica e interdependência entre commodities agrícolas, especialmente em ambientes marcados por elevada volatilidade e forte integração internacional. Nesse contexto, compreender como choques exógenos afetam o funcionamento desses mercados tornou-se relevante para a literatura financeira e para a gestão de risco no agronegócio. Esta tese teve como objetivo analisar a dinâmica de funcionamento nos mercados de commodities agrícolas (soja, milho e café arábica), com ênfase na eficiência informacional, na conectividade dinâmica e na interdependência, dos mercados futuros internacionais (CME, ICE) e do mercado brasileiro (B3 e CEPEA), considerando os impactos da Covid-19. Para isso, a pesquisa foi estruturada em três artigos complementares. O primeiro artigo realizou uma análise bibliométrica da produção científica sobre eficiência de mercado e conectividade dinâmica em commodities agrícolas no período de 1979 a 2024 para mapear tendências emergentes, lacunas na literatura e identificar novas oportunidades de pesquisa. Os resultados evidenciaram que o campo ainda se encontra em processo de consolidação, caracterizado pela heterogeneidade metodológica e pela crescente incorporação de abordagens dinâmicas e não lineares. O segundo artigo avaliou a eficiência informacional dos mercados de commodities agrícolas, analisando os impactos da pandemia da Covid-19, por meio da Magnitude de Ineficiência de Mercado Ajustada (AMIM). Nesta pesquisa, os resultados demonstraram que a eficiência informacional apresenta comportamento dinâmico, heterogêneo e fortemente sensível a choques exógenos. Observou-se uma estrutura hierárquica de eficiência, na qual os mercados futuros internacionais apresentaram maior capacidade de absorção de choques e manutenção relativa da eficiência, o mercado futuro brasileiro assumiu posição intermediária e o mercado à vista apresentou maior persistência de ineficiências. O terceiro artigo analisou a conectividade dinâmica e a interdependência dos retornos e da volatilidade das commodities agrícolas (soja, milho e café), no período de 2015 a 2025, aplicando o Modelo de Autorregressão Vetorial com Parâmetros Variáveis no Tempo (TVP-VAR). Esta pesquisa evidenciou que a pandemia promoveu uma intensificação temporária da conectividade entre os mercados, com ampliação da transmissão de retornos e volatilidade, com a soja se destacando como principal emissora de incertezas. O milho apresentou comportamento relativamente mais autônomo, enquanto o café exibiu padrão intermediário, variando conforme o tipo de mercado analisado. No período pós-pandemia, verificou-se a redução da conectividade e da intensidade da transmissão de choques, indicando um processo de reequilíbrio sem alteração estrutural permanente no funcionamento dos mercados. A integração dos achados evidenciou que a eficiência informacional, a conectividade dinâmica e a interdependência constituem dimensões complementares do funcionamento dos mercados de commodities agrícolas. Percebe-se assim, a necessidade de avançar nas análises considerando uma interpretação relacional e sistêmica dos mercados agrícolas, permitindo compreender como esses mercados se reorganizam diante de choques exógenos e regimes de elevada incerteza. Os resultados demonstraram que a eficiência informacional não apresenta comportamento estático, mas responde de forma dinâmica aos choques exógenos, enquanto mudanças na conectividade e na transmissão de choques ocorrem de forma simultânea em períodos de elevada incerteza. Assim, a principal contribuição da tese consiste em fornecer evidências de que eficiência informacional e transmissão de choques não operam de forma isolada, mas respondem de maneira integrada às condições de incerteza sistêmica. Além disso, esses achados reforçam as limitações da Hipótese da Eficiência de Mercado em contextos de crise e oferecem suporte à Hipótese de Mercado Adaptativo como estrutura teórica adequada para compreender a dinâmica dos mercados de commodities agrícolas diante de choques exógenos.
Abstract
The COVID-19 pandemic intensified instability in global markets and expanded discussions regarding informational efficiency, dynamic connectivity, and interdependence among agricultural commodities, particularly in environments characterized by high volatility and strong international integration. In this context, understanding how exogenous shocks affect the functioning of these markets has become relevant to both the financial literature and agribusiness risk management. This thesis aimed to analyze the operational dynamics of agricultural commodity markets (soybeans, corn, and Arabica coffee)— specifically focusing on informational efficiency, dynamic connectivity, and interdependence across international futures markets (CME, ICE) and the Brazilian market (B3 and CEPEA)—while considering the impacts of COVID-19. To this end, the research was structured into three complementary articles. The first article conducted a bibliometric analysis of scientific literature on market efficiency and dynamic connectivity in agricultural commodities from 1979 to 2024, aiming to map emerging trends and literature gaps while identifying new research opportunities. The results revealed that the field is still consolidating, characterized by methodological heterogeneity and the increasing adoption of dynamic and non-linear approaches. The second article evaluated the informational efficiency of agricultural commodity markets by analyzing the impacts of the COVID-19 pandemic using the Adjusted Magnitude of Market Inefficiency (AMIM) metric. The findings demonstrated that informational efficiency exhibits dynamic, heterogeneous behavior that is highly sensitive to exogenous shocks. A hierarchical efficiency structure was observed: international futures markets demonstrated the greatest capacity to absorb shocks and maintain relative efficiency; the Brazilian futures market occupied an intermediate position; and the spot market exhibited the highest persistence of inefficiencies. The third article analyzed the dynamic connectivity and interdependence of returns and volatility in agricultural commodities (soybeans, corn, and coffee) from 2015 to 2025, applying the Time-Varying Parameter Vector Autoregression (TVP-VAR) model. The research revealed that the pandemic drove a temporary intensification of market connectivity and an increase in the transmission of returns and volatility, with soybeans emerging as the primary source of uncertainty. Corn exhibited relatively more autonomous behavior, while coffee displayed an intermediate pattern that varied depending on the specific market segment analyzed. In the post-pandemic period, a reduction in connectivity and shock transmission intensity was observed, indicating a rebalancing process rather than a permanent structural change in market functioning. Synthesizing these findings reveals that informational efficiency, dynamic connectivity, and interdependence constitute complementary dimensions of agricultural commodity market dynamics. Consequently, there is a need to advance analyses by adopting a relational and systemic perspective on agricultural markets, thereby understanding how they reorganize in the face of exogenous shocks and regimes of high uncertainty. The results demonstrated that informational efficiency is not static but responds dynamically to exogenous shocks, while changes in connectivity and shock transmission occur simultaneously during periods of high uncertainty. Thus, the thesis's main contribution is providing evidence that informational efficiency and shock transmission do not operate in isolation but respond in an integrated manner to conditions of systemic uncertainty. Furthermore, these findings highlight the limitations of the Efficient Market Hypothesis in crisis contexts and support the Adaptive Market Hypothesis as a suitable theoretical framework for understanding agricultural commodity market dynamics in the face of exogenous shocks.
Descrição
Área de concentração
Estratégia de Negócios Globais e Finanças Corporativas
Linha de pesquisa
Administração
Agência de desenvolvimento
Palavra chave
Marca
Objetivo
Procedência
Impacto da pesquisa
Resumen
ISBN
DOI
Citação
MORAES, Alexandra Kelly de. Eficiência de mercado e conectividade dinâmica em commodities agrícolas: uma análise comparativa entre os mercados internacional e brasileiro em contexto de choques exógenos. 2026. 204 p. Tese (Doutorado em Administração) - Universidade Federal de Lavras, Lavras, 2026.
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