tese
Efeito índice: determinantes da ocorrência no BOVA11 e IGCX
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Universidade Federal de Lavras
Faculdade, Instituto ou Escola
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Departamento de Administração e Economia
Programa de Pós-Graduação
Programa de Pós-Graduação em Administração
Agência de fomento
Tipo de impacto
Áreas Temáticas da Extenção
Objetivos de Desenvolvimento Sustentável
Dados abertos
Resumo
Nesta pesquisa, procurou-se analisar evidencias da ocorrência do Efeito Índice, ao longo do
período entre 2005 e 2015, em relação às hipóteses presentes na literatura que explicam tal
anomalia do mercado financeiro. O objetivo da pesquisa foi apresentar evidências estatísticas
que sustentem a ocorrência do efeito no Ibovespa para então traçar um conjunto de
características das empresas envolvidas nos movimentos de inclusão e exclusão das carteiras
teóricas do índice, tendo como questões problema: Quais as hipóteses seriam mais adequadas
para explicar o Efeito Índice no mercado financeiro brasileiro? Qual a estrutura patrimonial
das empresas incluídas e excluídas considerando os indicadores financeiros e de mercado ? A
abordagem teórica baseou-se nos fundamentos de finanças sobre a composição de carteiras e
alteração de preços dos ativos no mercado, bem como a literatura disponível sobre os
diferentes relatos de observação do efeito índice em diversos mercados. Também foram
consultadas as diferentes publicações da BM&FBOVESPA sobre a elaboração, divulgação e
normatização dos diferentes índices que fornece ao mercado. A coleta de dados utilizo u-se de
séries de cotações, dados patrimoniais e financeiros e banco de notícias veiculadas pela
BM&FBOVESPA, durante o período de análise. Após a elaboração de um estudo de eventos ,
algumas metodologias foram empregadas com o objetivo de fornecer conclusõ es
estatisticamente comprovadas sobre os dados compilados. A análise de intervenção
apresentou oscilações significativas nas séries de cotações. Os retornos anormais foram
calculados com base em diferentes retornos de mercado para avaliação de desempenho
diferenciado entre empresas incluídas e excluídas, e pela criação do BOVA11. Os resultados
foram avaliados por meio de teste de hipótese para uma comparação mais criteriosa das
médias. Foi observada uma quantidade maior de eventos com coeficiente com sinal esperado,
entre os períodos de prévia e alteração das carteiras, em relação aos eventos com coeficientes
de sinal invertido à expectativa. Foram observados retornos anormais não persistentes quando
se observaram os testes de hipóteses em janelas de oitenta dias de negociação. Ambos os
resultados sugerem uma explicação pela Hipótese de Pressão no Preço. Foi possível estimar
um modelo de regressão logística que apresentou características de coeficiente positivo
(Lucro Líquido, Variação de Valor de Mercado e Negociabilidade) e negativo (Tamanho) na
explicação dos movimentos de inclusão e exclusão do índice. Essa caracterização das
empresas sugere um aspecto informacional na divulgação das composições. Algo que, apesar
de não ser intenção da BM&FBOVESPA, é condizente com a Hipótese de Conteúdo
Informacional. A partir da apresentação de características patrimoniais e de mercado das
empresas incluídas, inferiu-se a possibilidade de outros fatores influenciarem o processo de
indexação, m esmo o índice apresentando critérios transparentes para listagem. Alguns
resultados das empresas se mostraram influentes nesses movimentos de entrada ou não da
carteira teórica do índice tais como maior lucratividade, maior valor de mercado e um tamanho relativamente menor.
Abstract
In this research, evidence of the occurrence of the index effect for the periods between 2005
and 2015 were analyzed in relation to the hypotheses present in literature, which explain such
anomaly in the financial market. The objective of the research was to present statistical
evidence that sustain the occurrence of the effect in Ibovespa to, later, trace a set of
characteristics that suit the companies involved in the movements of inclusion and exclusion
of the theoretical portfolios of the index. The issue questions were: Which hypotheses would
be more adequate to explain the Index Effect in the Brazilian financial market? Which is the
patrimonial structure of the included and excluded companies considering the financial and
market indicators? The theoretical approach was based on finance fundaments over portfolio
composition and price change of the actives in the market, as well as on the available
literature on the different observation reports of the index effect in various markets. Different
publications of the BM&FBOVESPA were consulted, concerning the elaboration, disclosure
and standardization of the different indexes it provides the market. Data collection used
quotation series, patrimonial and financial data and banks of news transmitted by
BM&FBOVESPA, during the analyses period. After elaborating an event study, a few of the
methodologies were employed with the objective of providing statistically proven conclusions
regarding the compiled data. The intervention analysis presented significant oscillations in the
quotation series. The abnormal returns were calculated based on different market returns for
differentiated performance evaluation between included and excluded companies and with the
creation of BOVA11.The results were evaluated by means of the hypothesis test for a more
thorough comparison of means. A higher amount of event with coefficient presenting
expected signal were observed, between the periods of precedent analysis and portfolio
changes, concerning the events with signal inverted from the expected. Non-persistent
abnormal returns were verified when observing the hypotheses tests in eighty-day negotiation
windows. Both results suggest an explanation by the Price-Pressure Hypothesis. It was
possible to estimate a logistic regression model presenting the positive (Net Profit, Market
Value Variation and Negotiability) and negative (Size) coefficient characteristics from the
explanation of the inclusion and exclusion movements of the index. This characterization of
the companies suggest an informational aspect in the disclosure of the compositions. Despite
not intended by BM&FBOVESPA, this is consistent with the Informational Content
Hypothesis. With the presentation of the patrimonial and market characteristics of the
included companies, the possibility of other factors influencing the indexation process can be
inferred, notwithstanding the index presenting transparent criteria for listing. A few r esults
obtained from the companies were shown to influence movements of input or no of the
theoretical portfolio of the index, such as higher profitability, higher market value and a relatively smaller size.
Descrição
Área de concentração
Agência de desenvolvimento
Palavra chave
Marca
Objetivo
Procedência
Impacto da pesquisa
Resumen
ISBN
DOI
Citação
ALMEIDA, M. S. de. Efeito índice: determinantes da ocorrência no BOVA11 e IGCX. 131 p. Tese (Doutorado em Administração)-Universidade Federal de Lavras, Lavras, 2017.