dissertação
Análise da composição de portfolio em mercados futuros agropecuários: uma abordagem risco e retorno
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Resumo
Este trabalho teve como objetivo a análise da composição de portfolios em mercados futuros agropecuários, com uma abordagem do risco e retorno para as commodities café, soja e boi gordo. Os mercados futuros constituem uma alternativa para que as instituições financeiras desenvolvam mecanismos que visem o hedge dos agentes econômicos ligados com as atividades agropecuárias e permitem a composição de portfolios diversificados em contratos futuros agropecuários. As composições ótimas de portfolios com investimentos consistem em uma carteira ou grupo de ativos que visam minimizar o risco para um dado nível de retorno ou maximizar o retorno para um dado nível de risco. O estudo foi desenvolvido com base na metodologia proposta por Markowitz (1952) para composição áeportfolios de investimentos, denominada de Capital Asset Price Model (CAPM). O CAPM definido foi construído sobre a premissa de que a variância ou desvio-padrão dos retornos é a medida de risco apropriada. Assim, inicialmente, calcularam-se os retornos e suas respectivas probabilidades de ocorrência para os contratos futuros de café, soja e boi gordo, com vencimentos em um, dois, três e quatro meses, no período compreendido entre 1994 e 1999. Em seguida, analisou-se o grau de correlação dos retornos esperados entre os pares de ativos: café/soja, café/boi gordo e soja/boi gordo. Os resultados demonstraram que composições ótimas de portfolios podem ser obtidas por meio do conhecimento das seguintes variáveis: retorno esperado, desvio-padrão, covariância e a correlação dos retornos entre os pares dos contratos futuros. Em cada vencimento desses contratos, foi possível compor um portfolio cujo risco fosse mínimo e o retorno compreendido entre o maior e o menor retorno positivo dos contratos futuros estudados. Logo, composições de portfolios com as commodities negociadas em mercados futuros reduzem risco e proporcionam maiores retornos, desde que sejam levados em consideração períodos de safra e entressafra, bem como posições compradas ei ou vendidas, simultaneamente.
Abstract
The objective ofthis work was to analyze the composition ofportfolios in future agricultural markets with an approach of the risk and retum to the commodities coffee, soybean and cattle feeder. Future markets consist of ahernatives which can be used by financial institutions to develop hedge mechanisms linked to the agricultural activities and make diversifíed portfolios in future agricultural contracts. Efficient portfolios are those that maximize the expected return for a given levei ofexpected risk, and minimize the expected risk for a given levei ofexpected return. The methodology used was based on the Capital Asset Price Model (CAPM) as proposed by Markovitz (1952). First, both the future contract return and its probability calculus for coffee, soybean and cattle feeder, were madewith one, two, threeand four months due, between 1994 and 1999. The degree of correlation of the expected returns between the pair ofassets: coffee/soybean, coffee/cattle feeder and soybean/cattle feeder was then analyzed. The results showed that it is possible to make up a portfolio with minimum risk and a return between the greatest and the smallest positive return ofthe future contracts being studied. Therefore, compositions ofportfolios with the commodities dealt in future markets reduce risks and provide greater returns, since periods of crop and intercrop, as weü as positions bought and/or sold, simultaneously, are taken into account.
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TEIXEIRA, E. A. Análise da composição de portfolio em mercados futuros agropecuários: uma abordagem risco e retorno. 2002. 91 p. Dissertação (Mestrado em Administração Rural)-Universidade Federal de Lavras, Lavras, 2002.